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代价投资大佬麦克伦南:重仓黄金比特币是“数字黄金的看涨期权”

  当大众投资者在为市场近一年的回升而欢呼忻悦时,马修·麦克伦南(Matthew McLennan)却心存提防。

  矗立独行这事对全班人来说并不新奇。麦克伦南是一名出世在巴布亚新几内亚的澳大利亚人,现居纽约。所有人在一个虽然没有电和热水,但四处都是书的家庭境况中长大。

  马修于1994年参与高盛集团( Goldman Sachs),并于2008年雷曼兄弟( Lehman Brothers)停业前一周参与了投资办理公司First Eagle,接替传奇投资人让·玛丽·伊维拉德(Jean-Marie Eveillard)担当全球价格团队的担当人,成为了目前最具影响力的投资者之一。

  大家正在我的新书《何如做到财富、聪慧和快乐兼具——环球获胜投资者的投资和生活瑰宝》(Richer, Wiser, Happier: How the World’s Greatest Investors Win in Markets and Life)中介绍过马修的体会。在上周的采访中,我们表明了对经济十分不决策性、相当投机、科技股及比特币投资热的烦懑。下面是大家们那时的对话内容。

  马筑·麦克伦南:我们现在很纠结。墟市正从周期性低谷中克复,这大凡是投资的好机遇。但另一方面,股价还不够有吸引力,问题另有一大堆。此中比照严沉的一个题目便是,美国政府的财政赤字高达15%(意味着政府的开销逾越了收入的15%),到达了战时秤谌,当局以是施行了大界限的经济刺激程序,商场从中获益不少。

  题目正在于,本年下半年,美邦财政部财富欠债外的舒展将会放缓。美国货泉供给量近一年的伸长率为25%,这之后将会降至10%操纵,这意味着货币供应量的增速将降低。

  经济刺激战略收紧,市场必要选用应对措施。政府将会订定新的禁锢轨制,很能够会对企业显露负面效力。通饱预期走高,但若实际水准高于预期又如何应对?这些题目都将用意畴昔的墟市形式。

  马建·麦克伦南:投资者已经有过为成长股开支溢价的时期,也有过为加速发展和增进潜力支付溢价的岁月。现在你没关系看到这几个维度正在同时产生:比特币的顿然崛起、高科技和替代能源公司获得超高估值,SPAC模式风靡——投资SPAC也拥有期权性情,由于我们是在为投资一家公司的不妨性付钱,买标致乃至不妨还不明了是哪家公司。宛如于这些事故让所有人有些忧虑。

  很多人打电话问我,何如投资上述几个新兴周围来赚快钱,此中有全班人孺子的友人,也有老年人。自从上世纪90年代尔后,所有人就没接到过这么众电话。全班人以为现在恰似是时间指使人们,投资的核心正在于存储置备力,倘使他留神行事,所有人的购买力才有可以迎来有连气儿性的增进。

  马筑·麦克伦南:全班人认为1999年的市集更非常。当时很多概想股以至都没有公司实体,有些股票的交往价格是公司计算收入的25倍。而当下的互联网公司都是有实体、且能展示现金流的。

  全部人以为,即日更让人纳闷的是更特别的政府策略。人们之所以后以为商场壮健,很不妨是因为大范围财务赤字的辅助影响。和1999年相比,暂且墟市的当局过问更多,事实本次经济刺激的范围是许众人前所未见的。

  《巴伦周刊》:我们解决的领域前两位的联合基金中,黄金的仓位最重,旨趣是什么?

  马建·麦克伦南:十多年来,咱们连续将黄金活动潜在的对冲举措。在这段光阴,咱们所纳闷的宏观经济失衡形象不息加剧。周期中期的财务赤字比20年前更为严重,从前的构造性实质利率为正,现正在却是负值,地缘政治比起早年也更羼杂。

  从前次强烈的首领选举也能看出,和前几年相比,美国邦内政事摩擦跳级,政治和平性恶化,当前的股市来往价钱则是2019年收入峰值的25倍以上。于是,虽然盈余设立感动股价上涨,但市场收益的水位线也在上升。全豹这些危害都是骨子存正在的,而市集没有对这些危害定价。

  咱们将黄金视作一种对冲不确定性的门径。当不决计事务发生时,你会对此感受光荣。

  马修·麦克伦南:比特币的出世是一次了不起的创新。行动一种概念,一种数学构造,它的确是一个很棒的创造。但他们以为它更像是“数字黄金的看涨期权”,而不是“数字黄金”自身。从它的发觉到现在还只是13年,比特币正在加密钱币这个新界限兴起,且尚未占据把持位置,以是面临着被代庖的险情。

  此表,行径“数字黄金的看涨期权”,它的定价之高,好似它便是“数字黄金”自己。谁们不认为短期内主旨银行会购入比特币,因而它并不行成为央行储蓄金的取代品。而且,它也不行像可靠的黄金那样代外永远,或被制成化装品。

  假使比特币成为黄金的数字代替品,它也只能餍足局部彷佛囤积黄金的需求。比特币和黄金的特性区别,例如,比特币震撼性更大、与骨子利率和美元价值并无严谨的负合联接洽。

  实际上,推特上的比特币交易好似更火爆,不管是来自于埃隆·马斯克(Elon Musk)的,仍然来自为Coinbase公司IPO估值的网友。所以购买比特币更似乎于一种生长股投资,而不是古代的价钱保留方法。比特币要是不断深化进步,是无妨增值的,但很难说是一个价格投资的切入点。

  《巴伦周刊》:海外市集以前几年的情况并不笑观,所有人以为海外市集是否有好的投资时机?

  马建·麦克伦南:全球商场不被看好的原理有许多,个中之一是,美邦看待滋长股的投资亲热一直往后都是最高的。美国之表的市场,非论是日本仍旧欧元区,估值较低的另一个意义是人们对通缩的连接烦懑。只是美邦并没有垄断好的贸易,众元化是值得的,它的收益来自于环球市场的估值较低,而且它们的钱币汇率相对美元来说有些低迷。

  全班人们仓位最浸的欧洲公司是达能全体(BN)。它在浪费必定品界限的表现平平,过去几年,还体验了一系列管束和其大家交往联络题目,CEO还被迫离职,但该公司的底层买卖相称硬朗。无意候咱们会投资不被大多看好的好公司,这便是个意想的例子。

  达能集团的中央业务有三个:婴幼儿养分品、古代的乳成品、瓶装水。其婴幼儿养分品异常拥有吸引力,乳成品中的酸奶则攻克了很大墟市份额,瓶装水来往也处于行业诱导者名望,依云(Evian)和巴多特(Badoit)即是其旗下品牌。

  由于疫情工夫餐厅纷繁合关,加上ESG的标题,达能的瓶装水贸易失宠,但公司正在主动改用可接管包装,酸奶往还也在体味一段增进乏力时间后从新复原发怒。同时,该公司的自由现金流收益率正在5%-6%之间,正在全力进取收益率的同时,它正探求一种对股东更为交情的处置架构。

  马筑·麦克伦南:甲骨文公司(ORCL)是相关型数据库范围一概的辅导者,它攻陷了绝大小我市场份额,且市集份额还正在伸长。它推出了自治数据库(autonomous database),该数据库没合系大大下降人工过问,是一个增进中的交往。甲骨文在ERP周围也攻克了一席之地。ERP格式是一个维系公司全豹交往个人的软件,变更起来无异于给公司做一个“心脏直视手术”,是他们最不念调动的软件,因此该公司ERP体例的客户存储率很高。

  客观来看,甲骨文公司营收增速平时,但却经验了从传统的软件授权协议交易到SaaS的困难转型。5%-6%的自由现金流收益率是实质存正在的,而且甲骨文结关独创人拉里·埃里森(Larry Ellison)拥有公司40%的股份,于是投资者是和公司一齐者站在统一阵营。

  公司在往日十年回购了约40%的股份, 全部人们心愿能正在利润率极低的行业中找到那些收益卓越的公司,鉴于其自由现金流收益率以及可衡量的延长,他们们认为投资甲骨文公司没合系获得不错的回报。

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